华尔街见闻
高盛称，中国上市公司二季度盈利同比劲增24% ，创五年新高 ，A股科创板利润翻倍，AI红利由芯片向多行业扩散；但消费仍疲弱、互联网承压，高盛维持超配A股。二季度表现最强的板块包括：IT（+142%） 、保险（+140%） 、材料（+78%）、能源（+52%）、券商（+58%）和医药（+20%） 。
9月7日 ，高盛最新研报显示 ，随着2026年二季报季落幕，中国上市公司盈利增速创下五年新高 ，增长动能正从AI硬科技向更广泛行业扩散 。
据追风交易台消息 ，这份报告覆盖约6800家A股 、H股及ADR上市公司的二季度/上半年财报数据。
盈利增速五年比较高 ，A股领跑
统计显示 ，全中国上市公司2026年上半年净利润同比增长14%（人民币口径） ，远超同期实际GDP增速。
进入二季度，增速明显提速——2026年二季度盈利同比增长24% ，为近五年比较高 单季增速 ，较一季度的6%大幅跃升，也超出该行此前自上而下的预期 。
分所有制来看 ，民营企业（POE）和“新中国 ”板块盈利分别同比增长36%和62% ，显著高于国有企业（SOE）的18%和“传统中国 ”板块的10% 。
A股继续主导盈利增长。科创板和创业板利润分别同比增长102%和44%，中证500和中证1000也分别增长27%和22% 。
离岸市场方面，MSCI中国指数二季度盈利同比增长16% ，但增长高度集中于金融板块（同比+34%） ，剔除金融后仅增长5%，离岸市场整体复苏仍较为局限 。
行业高度分化：上游强 、消费弱
盈利增长的结构性分化十分明显。增长动能也正从AI硬科技向更广泛行业扩散 。
二季度表现最强的板块包括：IT（+142%）、保险（+140%） 、材料（+78%） 、能源（+52%）、券商（+58%）和医药（+20%） 。
消费端则持续承压。食品饮料（-50% ，受农业板块拖累） 、零售（-20%） 、汽车（-14%）均录得盈利下滑 。
营收层面 ，全中国上市公司2026年上半年营收同比增长6%，高于2025年的2%和2024年的-1% 。上游材料（+15%）、能源（+6%）受益于PPI回升 ，IT（+22%）和金融（+13%）同样强劲；而消费板块营收增速仅2%-4% ，反映居民需求仍偏弱。
净利润率方面，全中国上市公司2026年上半年综合净利润率从2025年上半年的7.6%提升至8.2% 。IT板块利润率从3.6%升至6.7% ，材料从4.1%升至6.1% ，券商从31%升至40% 。房地产仍是最大拖累，营收同比下滑21% ，利润率持续为负。
半导体主导AI利润池 ，存储成最大赢家
分析指出，中国AI利润池正加速向硬件 、尤其是半导体集中。
2026年二季度，中国半导体板块盈利环比激增约150%至230亿美元 ，占中国AI总利润的42% ，而一季度这一比例仅为25%，2025年全年更只有9% 。
存储芯片是核心驱动力 。国内存储龙头上市后 ，正在快速抢占全球存储周期的利润份额 ，近来 已占据全球存储盈利的13%。
中国半导体板块整体利润率在二季度达到20%（2025年全年仍处于个位数），其中存储利润率高达71% ，晶圆代工为15% ，但仍落后于美国（35%）和其他地区（43%） 。
在半导体之外，中国在电力 、AI基础设施和物理AI领域的全球利润份额也在二季度环比提升 。电力板块是中国最稳固的优势领域 ，全球利润份额达42%（约120亿美元） ，其中发电环节占全球利润的48%。AI基础设施盈利回升至80亿美元（全球份额19%），PCB/CCL、服务器和光模块表现突出 。
值得注意的是 ，中国AI模型层仍处于亏损状态 ，国内价值创造高度集中于硬件使能端，而非基础模型和软件 。
互联网盈利触底，下半年有望转正
离岸软科技/互联网公司二季度业绩略低于预期。高盛追踪的9家主要互联网公司（包括阿里巴巴 、腾讯 、小米、网易、百度 、美团 、京东、拼多多 、携程）二季度盈利同比下滑13% ，低于此前市场一致预期的-8% 。
但该行认为 ，盈利增速正在触底 。市场一致预期显示，三季度盈利增速将转正至+17% ，四季度进一步加速至+25% ，2027年一季度有望达到+43%。
支撑复苏的关键因素包括：外卖补贴竞争趋于缓和 、AI和云计算货币化带来新增收入来源，以及电商业务的持续现金创造能力 。不过 ，该行经济学家预测2026年下半年社会消费品零售总额增速仅为1.7% ，消费疲软仍是制约因素 。
A股股东回报持续强化，港股回购趋于收缩
高盛指出 ，A股与港股在股东回报方面正在出现明显分化。
A股方面 ，870余家上市公司宣布中期分红计划，合计现金分红达7400亿元人民币 ，中期派息率为29% ，57家公司为上市以来首次分红。国有企业贡献了约80%的分红总额，其中15家公司单次分红超过100亿元 。
回购方面，逾1270家A股公司宣布2026年回购计划 ，总额超2300亿元人民币 。宁德时代宣布了A股历史上规模最大的回购计划（200亿至400亿元）。约70%（约1650亿元）的回购为注销式回购 ，高于2024年/2025年上半年的45%，显示上市公司越来越注重通过减少股本来提升股东价值 。
港股方面 ，回购活动近期有所降温 ，部分原因是财报披露期的窗口限制 。更根本的原因在于，互联网公司的补贴支出和AI资本开支加速消耗了现金流——阿里巴巴近期完成了港股历史上规模最大的增发即为例证。MSCI中国（剔除金融）的净发行已从过去两年的增厚EPS转为摊薄EPS 。
该行表示 ，这一分化支持其维持超配A股、中性配置离岸中国的策略观点 。
业绩会关键词：AI 、出海 、股东回报、盈利能力
高盛对1500余份A股业绩会文字记录进行了文本分析。
AI仍是比较高 频主题 ，但讨论范围已从硬件和半导体扩展至数据中心运营商 、AI模型 、汽车和医疗健康等下游应用领域 。“出海”和“股东回报”紧随其后，成为第〖Two〗、 三大热点话题 。“反内卷 ”和“关税 ”的讨论热度则明显降温。
此外 ，随着通胀回升和净利润率改善 ，企业在业绩会上广泛讨论定价 、利润率 、成本和盈利能力等议题 。
在AI之外寻找增长
该行认为，随着AI相关股票持仓日趋拥挤 ，投资者正在寻找AI硬科技生态之外的增长机会 。
该行筛选出一批评级为“买入”的非AI硬件板块公司 ，选股标准包括：2025-2027年EPS复合增速高于15%、过去一个月2026/2027年EPS预测中位数上调幅度达7%以上等。
覆盖行业包括医疗健康、金融 、消费 、造船和材料，涵盖翰森制药、信达生物 、五矿资源 、扬子江船业、中国生物制药 、步步高（维权） 、江西铜业、中金公司 、石头科技 、百济神州、蒙娜丽莎和龙工等。
高盛维持对MSCI中国2026/2027年EPS增速8%/12%的预测，低于市场一致预期的17%/（更高水平） ，并维持对CSI300的20%增速预测 ，同样低于市场一致预期的27% 。
